友发钢管集团：焊管龙头地位持续巩固

　　友发钢管集团维持“增持”评级。2023、24Q1归母净利润5.70、0.01亿元，同比增91.85%、降99.37%，24Q1业绩低于预期。考虑行业需求仍承压，下调24-25年归母净利润预测7.20/8.13亿元(原10.62/12.12亿元)，新增26年归母净利润预测8.86亿元，对应EPS0.50/0.57/0.62元。参考可比友发钢管集团，给予24年13倍PE估值，下调目标价至6.55元(原7.69元)，维持“增持”评级。

　　2023实现量利齐升，2024Q1利润率承压下降。2023年友发钢管集团焊管产销量为2028、1360万吨，同比增0.86%、降0.26%;单位产品净利润为41.91元/吨，同比升92.35%。2023年面对行业需求下行压力，友发钢管集团仍实现了焊管产量及单吨利润的双升。但2024Q1面对需求持续下行压力，友发钢管集团毛利率、净利率有所下降，分别由2023年的2.85%、0.94%降至2024Q1的2.30%、0.03%。后期随着基建等领域需求回暖，友发钢管集团盈利能力仍有望回升。

　　加快新落地项目投产达产，盈利能力有望提升。2023年友发钢管集团控股子友发钢管集团唐山友发新型建材净利润为-1.85亿元，主要系其产能未完全投产、达产，导致各项费用较高，且新开发市场的销售费用较高。截至2023半年报，唐山友发新型建材规划的200万吨盘扣脚手架产能已建成100万吨，后期友发钢管集团将重点提高产销量，以摊薄各项费用，提升盈利水平。此外，友发钢管集团仍有不锈钢扩建、邯郸友发方管方镀改扩建等项目仍在推进中，随着新投项目逐步投产，友发钢管集团产品结构有望进一步优化，盈利能力有望提升。

　　龙头地位持续巩固，积极拓展海外布局。友发钢管集团是国内焊管龙头，产销规模连续18年全国第一。友发钢管集团正在同步寻求东南亚、中东等海外生产基地的布局。友发钢管集团龙头地位持续巩固，且未来有望逐步实现全球化布局。